Для наиболее точной оценки эффективности разрабатываемого проекта рассчитывается и анализируется ряд финансовых показателей. Перечислим некоторые.
Внутренняя норма доходности – ставка дисконтирования, приравнивающая сумму приведенных доходов от инвестиционного проекта к величине инвестиций, т.е. вложения окупаются, но не приносят прибыль. Величина этой ставки полностью определяется "внутренними" условиями, характеризующими инвестиционный проект. Рассчитанная величина сравнивается с требуемой нормой дохода на вкладываемый капитал. Если она равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, то вложение инвестиций экономически оправдано, если меньше – инвестиции в рассматриваемый проект или программу нецелесообразны.
Чистая приведенная стоимость (NPV) – текущая стоимость будущих денежных потоков инвестиционного проекта, рассчитанная с учетом дисконтирования, за вычетом инвестиций. Используется для оценки проектов, требующих капиталовложений. При положительном значении NPV считается, что данное вложение капитала является эффективным.
Срок окупаемости инвестиций – период времени, в течение которого чистый доход от вложений капитала становится равным величине вложений, определяется как ожидаемое число лет, в течение которых будут возмещены исходные инвестиции. Этот критерий игнорирует денежные потоки за пределами срока окупаемости, а также не учитывает временной стоимости денег. Показатель легко рассчитывается. Срок окупаемости позволяет разделять проекты на долгосрочные и краткосрочные и дает, таким образом, некоторое представление о степени риска, но не позволяет судить о прибыльности инвестиции.
Дисконтированный срок окупаемости – модификация критерия «Срок окупаемости инвестиций» – определяется по такому же алгоритму, но на основе денежного потока, дисконтированного по цене капитала этого проекта. Показатель свободен от игнорирования факта неравноценности денежных потоков, возникающих в различные моменты времени.
Индекс рентабельности – критерий оценки инвестиционного проекта, определяемый как частное от деления приведенной стоимости связанных с его реализацией будущих денежных потоков на приведенную стоимость первоначальных инвестиций (доход на единицу затрат). Если индекс больше единицы, то проект может быть принят. Проекты выстраиваются в порядке убывания индекса, т.е. в порядке убывания привлекательности.
Точка безубыточности – минимально допустимый (критический) уровень производства и продаж, при котором проект остается безубыточным, то есть, не приносит ни прибыли, ни убытков. Чем ниже будет этот уровень, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособен в условиях непредсказуемого сокращения рынков сбыта. Показатель характеризует риск инвестиционного проекта, но игнорирует налоговые выплаты, используется при сопоставлении проектов "внутри" одного предприятия.
Операционный рычаг – количественная оценка изменения прибыли в зависимости от изменения объемов реализации. Операционный рычаг – отношение вклада на покрытие постоянных затрат к величине прибыли; прогрессивное нарастание величины чистой прибыли при увеличении объема продаж, обусловленное наличием постоянных затрат, не изменяющихся с увеличением объема производства и реализации продукции. Если доля постоянных затрат велика, то при снижении реализационного дохода будет значительно снижаться значение чистой прибыли. При прочих равных условиях, чем выше операционный рычаг (больше постоянные затраты в общих издержках), тем выше коммерческий риск.
Коэффициент финансовой автономии показывает долю активов, которые обеспечиваются собственными средствами, и определяется как отношение собственных средств к совокупным активам. Чем ниже значение коэффициента, тем больше займов у предприятия, тем выше риск неплатежеспособности, потенциального денежного дефицита у предприятия. Если коэффициент равен 1, деятельность фирмы финансируется полностью за счет собственных средств.
Коэффициент финансовой зависимости характеризует зависимость от внешних займов. Рассчитывается как отношение заемных средств к совокупным активам. Чем выше значение коэффициента, тем больше займов у предприятия, тем выше риск неплатежеспособности, потенциального денежного дефицита у предприятия.
Коэффициент финансового риска – отношение заемного капитала к собственному. Чем меньше коэффициент финансового риска, ближе к «0», тем финансово более устойчиво данное предприятие.
Коэффициент финансовой устойчивости характеризует долю в капитале предприятия, приходящуюся на собственный капитал компании и на ее долгосрочный долг. Рассчитывается как отношение собственного капитала к заемному капиталу. Чем выше этот показатель, тем предприятие более устойчиво.
Грамотно оценить перспективы инвестиционных вложений в тот или иной проект и объективно подтвердить составленный вами прогноз помогут показатели эффективности проекта, которые рассмотрим в этой статье.
Вы узнаете:
- С какой целью проводят оценку инвестиционных проектов.
- Какие показатели эффективности существуют.
- Какие финансовые показатели применяют в оценке инвестиционных проектов.
- Как производится оценка проекта.
- Как рассчитываются финансовые показатели эффективности проектов.
- Каких ошибок необходимо избегать при оценке показателей эффективности проекта.
Основные финансовые показатели эффективности проекта
Современные тенденции в экономике предусматривают широкое привлечение инвесторов для более динамичного и успешного развития бизнес-проектов. Аккумулирование инвестиционных средств через помещение их в перспективные проекты дает возможность получения прибыли. Однако чтобы получить максимальную отдачу от вложенных средств, необходимо провести тщательную оценку предложений на рынке инвестиций. Эта оценка предусматривает использование различных методик экономического анализа . Любой инвестиционный проект содержит разработку поэтапной программы и плана вложения капитала, поступающего от инвестора с конечным результатом в виде прибыли. Оценивая инвестиционный проект, необходимо получить развернутый ответ на следующие вопросы:
- насколько рентабельно предприятие, привлекающее инвестиции;
- в какие сроки окупит проект вложенные средства;
- насколько проработаны риски в инвестируемой нише.
Основными критериями эффективности инвестиционного проекта являются:
- чистая приведенная стоимость (чистый дисконтированный доход), или NPV;
- внутренняя норма доходности (IRR);
- ставка модифицированной внутренней доходности (MIRR);
- индекс доходности (PI);
- срок окупаемости стартовых инвестиций (PP);
- дисконтированный срок окупаемости (DPP);
- ставка рентабельности инвестиций средневзвешенная (ARR).
Некоторые экономисты, анализируя эффективность проекта, привлекающего инвестиции, не применяют все вышеописанные показатели. Чтобы сориентироваться, им достаточно просчитать три-четыре самых главных. Безусловно, на возможность детального анализа влияет направление, в которое планируется вложение инвестиций.
Показатели эффективности проекта преломляются под определенный субъект, принимающий инвестиции, регламентированные Методическими указаниями. Например, они могут относиться:
- к конкретной компании;
- к инвестирующему юридическому или физическому лицу;
- к неопределенному кругу акционеров;
- к другим, более сложным структурам;
- к бюджетам разных уровней;
- в целом к обществу.
Естественно, имеются некоторые отличия в критериях, по которым оценивают эффективность проекта для каждой вышеназванной группы людей или отдельного человека.
- общественный резонанс в случае успешного воплощения проекта (предусматривает анализ влияния результатов на экономику, экологию, социальную сферу);
- эффективность проекта с точки зрения финансовой составляющей для его организатора (насколько конечный результат компенсировал и превысил его затратную часть, позволил максимально воспользоваться его результатами).
Предварительная оценка эффективности проекта проводится для обеспечения определенной гарантии его реализуемости, исследования интересов всех потенциальных инвесторов – представителей банковской сферы, компаний, акционеров, многопрофильных объединений, бюджетов федерального и местного уровней. Она должна отражать:
- степень эффективности предприятий-участников инвестиционного проекта (эффективность самого проекта для последних);
- инвестиционную активность акционеров-участников проекта;
- эффективность деятельности структур, обеспечивающих региональное, отраслевое, народнохозяйственное и прочее руководство;
- бюджетную эффективность – участие госструктур в виде задействованности расходных и доходных статей бюджетов всех уровней.
Показатели эффективности инвестиционного проекта
При разработке и продвижении идеи инвестиционного проекта компания должна представлять внутреннюю и внешнюю стороны инвестиционной привлекательности проекта, для того чтобы:
- не ошибиться с выбором инвесторов;
- подобрать максимально эффективные условия кредитования (инвестирования);
- выбрать выгодные условия страхования рисков.
Самое заинтересованное лицо в исследовании показателей эффективности проекта, безусловно, инвестор. Причем участие только в одном инвестиционном проекте может не окупить вложения, поэтому часто решение об инвестировании принимается при оценке одновременно нескольких проектов.
В подобной ситуации оцениваются:
- эффективность инвестиционных проектов, не связанных друг с другом (участие в одном не препятствует и не противоречит участию в другом);
- эффективность проектов, имеющих зачастую диаметрально противоположные схемы реализации (участие в одном исключает участие в другом).
На основании существующих методик можно оценить отдельно взятый проект либо провести расчет для нескольких предлагаемых проектов, чтобы выбрать из них наиболее подходящий.
Инвестиционную привлекательность проектов, которые имеют шанс быть поддержанными государством, оценивают с помощью Методики расчета показателей и применения критериев эффективности региональных инвестиционных проектов, которая утверждена приказом Министерства регионального развития Российской Федерации № 493 от 30 октября 2009 года.
Рассказывает практик
Составьте единый алгоритм оценки эффективности инвестиционных проектов
Дмитрий Калаев ,
заместитель генерального директора предприятия Naumen, Москва
Для объективности целесообразно абстрагировать механизм отбора претендентов на инвестирование. Это делается следующим образом: составляется регламент подготовки инвестиционного проекта, специально разрабатывается шаблон бизнес-плана. Однако проекты-претенденты на инвестирование представляются по единой схеме. Также непредвзято происходит и их оценка.
Критерии отбора проектов следующие:
- Соответствие стратегическим установкам и профилю основной деятельности предприятия. В этом случае, даже если рентабельность проекта окажется не самой высокой, его реализация будет в приоритете.
- Соотношение планируемой рентабельности проекта с потенциальными рисками при его реализации. Грамотно выстроенная финансовая политика предприятия всегда должна учитывать то обстоятельство, что чем выше рентабельность производства, тем, как правило, большие риски его сопровождают. И анализ рисков должен проводиться систематически.
- Учет наличия профильного производства, профессионально подготовленных кадров и руководства, финансов, необходимых для успешной реализации проекта.
Бывает так, что количество проектов, находящихся под стратегическим контролем у гендиректора таково, что «сопутствующие» из них могут создавать сложности для управления основным бизнесом.
Исходные показатели для оценки эффективности проекта
Количество стартовой информации напрямую зависит от того, на каком этапе оценивается эффективность проекта. Однако общие сведения должны содержать:
- главную задачу, которую должен решить проект;
- характеристику производственных мощностей и применяемых технологий, структуру производимого продукта (товаров, услуг);
- сроки начала и окончания проекта, время, необходимое на подготовку проектной документации, информацию об экономических ресурсах региона.
- При формировании пакета документов для привлечения инвесторов необходимо конкретизировать:
- сроки реализации проекта (начало-окончание);
- общую сумму необходимого финансирования;
- планируемый финансовый результат по мере становления проекта с раскладом по годам;
- затратную часть производства по годам реализации проекта.
- На следующем этапе необходимо детальное обоснование инвестиций . Для этого нужно представить расчет показателей экономической эффективности проекта:
- инвестиционные средства должны быть привязаны к срокам и этапам выполнения работ. Необходимо детально структурировать технологические особенности проводимых работ (инженерные, строительно-монтажные, с применением оборудования стационарного, передвижного и т. д.);
- планируемый доход после запуска проекта с указанием временных периодов.
- Стадия технико-экономического обоснования выполняется согласно Методическим рекомендациям и включает в себя:
- информацию о проекте и потенциальных инвесторах;
- экономическое окружение проекта;
- эффективность внедрения проекта;
- долю финансирования инвесторов;
- долю финансирования от операционной деятельности;
- денежный поток от финансовой деятельности.
Общая информация о проекте должна содержать:
- профиль создаваемого производства, ассортимент выпускаемой продукции (работ, услуг);
- географическое место нахождения предприятия;
- технологические особенности производства, перечень задействованных ресурсов, а также способ, которым будет организована реализация производимой продукции.
Чтобы оценить степень участия каждого из инвесторов, должна быть представлена информация о составе компании и ее кадрах. Если сотрудники владеют несколькими специальностями, должны быть указаны все из них с подробным описанием выполняемых работ.
По инвесторам, которые определились уже на стадии расчетов, целесообразно иметь подробные сведения о кредитоспособности, объеме производства и кадрах.
Фактически, чтобы иметь представление о потенциале предприятия-инвестора, необходимо знать его производственные мощности, представленные в натуральном выражении конкретными видами продукции, технологические процессы, применяемые на данном предприятии и соответствующий парк оборудования. Нелишней будет информация об объемах производственных площадей, амортизационном потенциале, о наличии квалифицированных кадров, нематериальных активов, представленных сертификатами, лицензиями, патентами, авторскими свидетельствами.
Когда для реализации проекта требуется регистрация юридического лица по типу акционерного общества, понадобятся сведения о размерах уставного капитала и подробная информация о составе акционеров.
Учитывая разный вклад (финансовый, кадровый, материальный) каждого участника концессии, разный уровень взаимоотношений между ними, сведения о них должны содержать в деталях все описанные элементы. Кроме того, необходимо изложить внутренние и внешние организационно-экономические условия для возможности выполнения проекта.
Информация об экономическом окружении проекта включает:
- предполагаемую оценку общего индекса инфляции, а также прогноз абсолютной или относительной (по отношению к общему индексу инфляции) динамики цен на некоторые товары (услуги) и материалы на весь период выполнения проекта;
- предполагаемые колебания курса валют или индекса внутренней инфляции иностранной валюты на весь период реализации проекта;
- сведения о системе налогообложения.
Оценка эффективности проекта осуществляется в течение заданных сроков начала и окончания действия проекта, совпадающего с завершением его реализации.
В пределах определенных временных отрезков происходит аккумуляция сведений, которые в дальнейшем будут использоваться для расчета показателей экономической эффективности проекта. Эти отрезки, или шаги расчета t обозначаются номерами (0, 1, ...). Временной интервал в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t 0 = 0, принимаемого за базовый. Длительность шагов может устанавливаться произвольно.
Типичные ошибки в расчете показателей эффективности проекта
Изучая показатели инвестиционной привлекательности проекта, надо быть предельно внимательным, чтобы не допустить ошибку, за которую впоследствии придется дорого заплатить.
Ошибки бывают нескольких категорий, например, связанные с необъективной оценкой рисков:
- когда предполагаемые объемы сбыта готового продукта (результата инвестиций) завышены в сравнении с реальными;
- когда недостаточно продуманная стратегия маркетинга не позволяет организовать максимальный охват потребителя.
- Ошибки, обусловленные неверным выбором методики расчета проекта (когда результат, получаемый от внедрения проекта, подменяется результатом основной деятельности компании). Эти погрешности чаще возникают в проектах, имеющих целью реструктуризацию или реорганизацию компании (или группы компаний), или когда организуется производство абсолютно нового продукта в многопрофильных компаниях.
Основная ошибка этих проектов – применение метода чистых оценок эффективности деятельности компании вместо приростного или сопоставительного методов.
- Ошибки, связанные с финансово-экономическими расчетами:
- некорректный расчет состава инвестиционных (одномоментных) расходов по проекту;
- ошибки по причине недооценки источников финансирования и неверным прогнозом задолженности по проекту;
- ошибки, связанные с некорректно спрогнозированными амортизационными отчислениями по проекту (подобные ошибки допускаются в 90 % проектов);
- ошибки в связи с недооценкой налоговой нагрузки проекта.
Важно при расчете сроков реализации инвестиционного проекта и его доходности не ошибиться в определении:
Стоимости оборудования
Реальная стоимость оборудования зависит от правильности определения его количества, типа, комплектации. Надо заранее убедиться в его качестве, а также в том, что учтены все накладные расходы, а не только закупочная цена.
Сроков реализации проекта
На сроки реализации проекта существенно влияет организация поставки и монтажа оборудования (не было ли задержек), были ли сбои на этапе запуска производства. Для обеспечения максимальной эффективности необходимо, чтобы инвестиции поступали в обозначенные сроки и в оптимальном объеме.
Объемов производства и продаж
Желательно в бизнес-плане прописать, как минимум, два прогноза продаж: неблагоприятный и успешный. Тогда при наличии определенных реалий ошибка не будет столь ощутима.
Себестоимости
Необходимо тщательно продумать и детализировать текущие расходы по инвестиционному проекту. Проверить средства, заложенные в фонд оплаты труда, затраты на энергоресурсы и т. д. Когда материалы и сырье поставляют иностранные партнеры, надо проверить, учтен ли в расчетах курс валют.
И, наконец, проводим качественный и количественный анализ потенциальных рисков , с тем чтобы максимально нивелировать их воздействие на экономическую эффективность проекта.
Рассказывает практик
Чтобы минимизировать ошибки в расчетах, используйте программное обеспечение
Анастасия Мартьянова ,
финансовый директор ООО «Донской Кондитер»
Обычно расчеты показателей эффективности инвестиционного проекта проводят экономические службы заинтересованных компаний. Чтобы избежать ошибок в расчетах, сотрудники таких служб должны:
- правильно учесть чистый дисконтированный доход;
- объективно спрогнозировать поступления от продаж с графическим отображением сумм за отчетный период и т. д.;
- адекватно рассчитать ставку дисконтирования, учитывая при этом макроэкономические показатели;
- следить, чтобы не было погрешностей при расчете премии за риск;
- грамотно составить бюджет по проекту.
Для повышения качества и надежности расчетов необходимого объема инвестиций имеет смысл поручить заниматься этими вопросами специальному отделу. Тогда и планирование, и контроль будут «в одних руках» (см. «Как организовать работу инвестиционного отдела»). Если речь идет о подготовке масштабных проектов с большим количеством величин, лучше применять не только офисные программы типа Excel, но и программные комплексы, профиль которых – составление прогноза инвестиционных проектов. Эти программы значительно снижают риск погрешности в расчетах.
Информация об экспертах
Дмитрий Калаев, заместитель генерального директора компании Naumen, Москва. Компания Naumen - отечественный фирма, специализирующаяся на создании программных комплексов для бизнеса и властных структур. Создана в 2001 году. Занимается не только написанием и разработкой, но и внедрением и сопровождением программных проектов на основе собственных решений. Услугами Naumen пользуются операторы связи, банки, финансовые группы, компании тяжелой промышленности, торгово-производственные холдинги, государственные предприятия. Штат - 230 человек.
Проекта помимо показателей коммерческой эффективности, таких как чистая приведенная стоимость (NPV), внутренняя ставка доходности (IRR), срок окупаемости, необходимо рассчитать и показатели финансовой устойчивости проекта, о которых я и хочу рассказать в этой короткой заметке.
Коэффициенты финансовой устойчивости предназначены для анализа степени финансовых рисков проекта и, в отличие от показателей коммерческой эффективности, больше всего интересны банкам и прочим кредиторам.
Итак, что же это за показатели.
Самые распространённые следующие:
- коэффициент покрытия выплат по обслуживанию долга операционными денежными потоками (DSCR, debt service coverage ratio);
- коэффициент покрытия процентных выплат (ICR, interests coverage ratio);
- коэффициент покрытия долга денежными потоками, доступными для погашения долга, в период до погашения долга (LLCR, The Loan Life Coverage Ratio);
- долг/собственный капитал (D/E);
- долг/ EBITDA (D/EBITDA).
Данные показатели, в частности, необходимо рассчитывать при подаче заявки и финансовой модели в Фонд развития промышленности. Также показатели DSCR и LLCR упоминаются как необходимые при расчетах в «Методических указаниях по подготовке стратегического и комплексного обоснований инвестиционного проекта, а также по оценке инвестиционных проектов, претендующих на финансирование за счет средств Фонда национального благосостояния и (или) пенсионных накоплений, находящихся в доверительном управлении государственной управляющей компании, на возвратной основе№ (утверждены Приказом Минэкономразвития России от 14.12.2013 N 741).
Коэффициент покрытия выплат по обслуживанию долга операционными денежными потоками (DSCR)
Коэффициент покрытия выплат по обслуживанию долга операционными денежными потоками (DSCR) или сокращенно коэффициент покрытия кредитных выплат — один из наиболее часто используемых в проектном анализе коэффициентов финансовой устойчивости.
Формула расчета:
DSCR = CFADS / (P + I)
где:
CFADS (cash flow available for debt service)
— денежные потоки проекта, доступные для обслуживания долга в данном расчетном периоде. Это достаточно важный показатель, который используется при расчете многих других коэффициентов финансовой устойчивости. CFADS рассчитывается как сумма потоков денежных средств по операционной и инвестиционной деятельности плюс привлеченные кредиты и займы, плюс взносы акционеров, минус дивиденды и прочие выплаты акционерам.
P (principal)
— выплаты основной суммы (тела) долга;
I (interests)
— проценты.
DSCR рассчитывается в течение срока задолженности и показывает, во сколько раз CFADS превышает обязательные выплаты по кредиту. DSCR рассчитывается в каждом периоде.
Значение коэффициента DSCR должно находиться в интервале 1,2-1,5. Значение коэффициента покрытия долга меньше единицы означает, что компания не имеет достаточного количества денег, чтобы оплатить текущие долговые обязательства. И чем больше риск проекта, тем кредиторы требуют большего значения коэффициента.
Ниже приведен пример расчета DSCR.
Коэффициент покрытия процентов (interest coverage ratio, ICR)
Еще один коэффициент, характеризующий способность компании обслуживать выплаты по займам.Формула расчета:
ICR = EBIT / I
где:
EBIT
— прибыль до выплаты процентов и налогов,
I
— проценты.
Значение коэффициента ICR демонстрирует во сколько раз значение EBIT превышает сумму выплат по процентам. Рассчитывается в каждом периоде и значение должно быть более единицы, а лучше более 1,5.
Недостаток коэффициента заключается в ограниченности применения показателя EBIT, который не учитывает налоговые платежи, а также движения оборотного капитала, которые могут быть весьма значительны.
Коэффициент покрытия долга в период до погашения долга (LLCR)
В отличие от предыдущих двух коэффициентов, которые являются интервальными, то есть рассчитываются на основе данных определенного периода, коэффициент LLCR является кумулятивным, то есть рассчитываемые на основе всех будущих потоков денежных средств и остатка задолженности по кредиту.Формула расчета:
LLCR = (PV(CFADS) + DSRA) / D
где:
PV(CFADS)
— чистая приведенная стоимость будущих денежных потоков проекта, доступных для обслуживания долга (начиная от расчетного периода до конца действия кредитного договора). Ставка дисконтирования — стоимость заемного капитала;
DSRA
— остаток денежных средств на расчетном счете на конец расчетного периода;
D
— остаток долга на конец расчетного периода.
Коэффициент демонстрирует во сколько раз будущий дисконтированный денежный поток, доступный для обслуживания долга (CFADS) превышает размер непогашенного остатка долга. Чем значение коэффициента больше единицы, тем устойчивее проект.
Коэффициент Долг/Собственный капитал (D/E)
Коэффициент D/E (ebt to equity ratio) отражает соотношения заемного и собственного капитала проекта.
Формула расчета:
D/E = (Долгосрочная и краткосрочная задолженность) / Собственный капитал
Среднестатистическое соотношение для инвестиционных проектов составляет от 70/30 до 80/20. Чем выше риск проекта, тем более требуется собственных средств.
Коэффициент Долг/ EBITDA (D/EBITDA)
Коэффициент отношения долга к EBITDA (Debt/EBITDA ratio) – это показатель долговой нагрузки компании, отражающий ее способность платить по имеющимся обязательствам. Используется для оценки финансовой устойчивости и платежеспособности организации.
Формула расчета:
D/EBITDA = Совокупные обязательства / EBITDA
Показатель по смыслу близок к DSCR и ICR, с поправкой на недостатки использования значения EBITDA.
В данной статье рассмотрим основные показатели для оценки эффективности инвестиций в проекты. В частности, рассмотрим расчет следующих показателей инвестиционного проекта:
- Чистый приведенный доход – NPV (Net Present Value)
- Дисконтированный индекс доходности – DPI (Discounted Profitability Index)
- Индекс прибыльности – PI (Profitability Index)
- Внутренняя норма доходности -IRR (Internal Rate of Return)
- Модифицированная внутренняя норма доходности – MIRR (Modified Internal Rate of Return)
- Средневзвешенная стоимость капитала – WACC (Weight Average Cost of Capital)
- Период окупаемости – PP (Payback Period)
- Дисконтированный период окупаемости -DPP (Discounted Playback Period)
- Интегральная текущая стоимость – GPV (Gross Present Value)
- Простая рентабельность инвестиций – ARR (Accounting Rate of Return)
NPV, чистый приведенный доход
Чистый приведенный доход – это один из важнейших показателей расчета эффективности инвестиционного проекта, используемый в инвестиционном анализе. Вычисляется как разница между дисконтированной стоимостью денежных поступлений от инвестиционного проекта и дисконтированными затратами на проект (инвестиции). Вычисляется по формуле:
Где:
n – сумма числа периодов.
DPI, дисконтированный индекс доходности
Показатель вычисляется делением всех дисконтированных по времени доходов от инвестиций на все дисконтированные вложения в проект. Формула для вычисления показателя:
Где:
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
It – затраты в инвестиционный проект в период t;
r- ставка дисконтирования;
n – сумма числа периодов.
PI, индекс доходности
Показывает относительную доходность инвестиционного проекта на единицу вложений. Формула вычисления показателя:
PI=
NPV/
I
IRR, внутренняя норма доходности
Это ставка дисконтирования (IRR=r) при которой NPV= 0 или, другими словами, ставка при которой дисконтированные затраты равны дисконтированным доходам. Внутренняя норма доходности показывает ожидаемую норму доходности по проекту. Одно из достоинств этого показателя заключается в возможности сравнить инвестиционные проекты различной продолжительности и масштаба. Инвестиционный проект считается приемлемым, если IRR>r (ставки дисконтирования). Показатель IRR вычисляется по приведенной ниже формуле:
Где:
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
It – затраты в инвестиционный проект в период t;
r- ставка дисконтирования (иногда ее называют барьерной ставкой);
n – сумма числа периодов.
MIRR, Модифицированная внутренняя норма доходности
Измененная внутренняя норма доходности с учетом возможности реинвестировать полученные положительные денежные поступления от инвестиционного проекта. Показатель MIRR может использоваться в качестве замены классического показателя внутренней нормы доходности. Проект считается приемлемым, если MIRR >r (ставки дисконтирования)
Где:
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
It – затраты в инвестиционный проект в период t;
d – ставка реинвестиций (процентная ставка от возможных реинвестированных доходов инвестиционного проекта)
r- ставка дисконтирования (иногда ее называют барьерной ставкой);
n – сумма числа периодов.
WACC, средневзвешенная стоимость капитала (измеряется в %)
Показатель характеризует стоимость капитала. WACC рассчитывается по формуле:
WACC=Coc*Soc* Cbc *Sbc*(1-T)
Где:
Coc -стоимость собственного капитала в процентах;
Cbc -стоимость заемного капитала в процентах;
Soc -доля собственного капитала в процентах;
Sbc -доля заемного капитала в процентах;
T-ставка налога на прибыль.
PP, период окупаемости
Период окупаемости показывает время в течение которого доходы от вложений в инвестиционный проект сравняются с затратами в него. Используется с показателями NPV и IRR для оценки эффективности инвестиционных проектов. Рассчитывается по формуле:
Где:
Ток упаемости – срок окупаемости затрат в проект (инвестиций)
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
I0 – первоначальные затраты;
n – сумма количества периодов.
DPP, дисконтированный период окупаемости
Показатель отражающий количество периодов окупаемости вложений в инвестиционный проект приведенных к текущему моменту времени. Ниже приводится формула расчета DPP.
Где:
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
I0 – величина первоначальных затрат;
r- ставка дисконтирования;
n – сумма числа периодов.
GPV,
Интегральная текущая стоимость
Редкий показатель инвестиционного анализа показывает действительную дисконтированную полезность инвестиций. Рассчитывается по формуле:
GPV=NPV + LV х D
Где:
NPV-чистый приведенный доход;
LV-стоимость ликвидации;
D-дисконтный множитель.
ARR, простая
рентабельность
инвестиций
Показатель является обратным показателю срока окупаемости вложений в инвестиционный проект (PP). Формула расчета:
ARR=
NP/
I
Где:
NP-чистая прибыль;
I-инвестиционные вложения в проект.
Реализация проектных решений с целью повышения финансовой устойчивости предприятия требует внедрение оборудования, представленного в табл. 3.2.2. [табл. Лист «Вложения»]
Таблица 3.2.2
Оборудование для реализации проекта
При бухгалтерском учёте основных средств в организации с плановыми затратами на их ввод в эксплуатацию, общая стоимость основных средств, по итоговым данным таблиц 3.2.2 и 3.2.3, составит __[С9 «Инвестиции»] тыс. руб. При этом средний срок их амортизации будет равен ___ [С10 «Инвестиции»] лет.
Для внедрения проектной деятельности потребуются дополнительные расходы на приобретение нематериальных активов (электронные программы, лицензии) на сумму____ [С11 «Инвестиции»]_ тыс. руб. При этом, средний расчётный срок их амортизации составит три года. [С12 «Инвестиции»]
В теории инвестиционного анализа предполагается, что ставка дисконтированиядолжна включать минимально гарантированный уровень доходности, равный гарантированному проценту при вложении рассматриваемой суммы в банк, коэффициент, учитывающий степень риска конкретного инвестирования и темп инфляции. То есть, этот показатель отражает минимально допустимую отдачу на вложенный капитал, при которой инвестор предпочтет участие в проекте альтернативному вложению тех же средств в другой проект с сопоставимой степенью риска.
Основная формула для расчёта ставки дисконтирования (d)
где a – уровень доходности при альтернативном размещении денег в банке;
b – уровень риска для данного типа проектов;
c – установленный размер инфляции.
Для расчёта ставки дисконтирования в настоящем проекте принято:
· уровень доходности – ___%;
· уровень риска проекта – ___%;
· размер инфляции – ___%.
В итоге ставка дисконтирования составит ___%. [сумма D13 + D14 + D15 «Инвестиции»]
Погашение кредита или заёмных средств осуществляется за счёт чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после уплаты всех налогов, в том числе и налога на прибыль. Поэтому при расчёте экономически показателей проекта принимается, установленный налоговым кодексом РФ, налог на прибыль в размере 20 %.
Финансирование проекта может быть осуществлено как за счёт внешних, так и за счёт внутренних источников. При этом под внешними источниками финансирования понимается сумма, взятая в кредит под установленную ставку банковского процента. При внешнем финансировании принимаем долгосрочный банковский кредит в сумме ____ тыс. руб. под установленную ставку _____% годовых на срок ____ лет (не менее трёх лет).
Для окупаемости проекта необходимо ведение текущей деятельности, связанной с получением выручки и текущими затратами только от проектной деятельности.
При реализации работ и услуг выручку от реализации проектной деятельности за месяц можно представить в виде произведения:
В = Q р * Ц р,
где Q р – количество реализованных услуг;
Ц р – цена одной услуги.
При реализации товаров от торговой деятельности, уравнение выручки имеет вид:
В = V пок + ЗТР + Пр,
где V пок – покупная стоимость реализованного товара;
ЗТР – ежемесячные затраты от проектной деятельности;
Пр – плановая прибыль за месяц от торговой деятельности.
В случае снижения выручки, при реализации проекта, в результате отказа от нерентабельной деятельности, это снижение отражается в расчётах со знаком «минус».
В настоящем проекте принято, что вложения в проект окупаются от _______ деятельности.[Ввести вид проектной деятельности]
Ежемесячные расчётные значения выручки от реализации проектных решений за три года после вложений в проект представлены в таблице 3.2.4. [табл. «Выручка от реализации» лист «Деятель»]
Таблица 3.2.4
Среднемесячная выручка от реализации проекта за первые три года
проектной деятельности
Под затратами от текущей проектной деятельности понимаются затраты связанные с получением выручки только от реализации проекта. При этом, если проектная деятельность предусматривает снижение затрат по какой либо статье расходов, то эти затраты учитываются в расчётах со знаком «минус».
Ежемесячные расчётные значения затрат от реализации проектных решений за три года после вложений в проект представлены в таблице 3.2.5. [табл. «Себестоимость»+табл. «Управленческие расходы» + табл. «Коммерческие расходы» лист «Деятель»] В состав затрат, указанных в таблице входят затраты, относимые на себестоимость, а также управленческие, коммерческие и внереализационные расходы (без учёта амортизации), связанные только с проектной деятельностью.
Таблица 3.2.5
Среднемесячные затраты при реализации проекта за первые три года
проектной деятельности
| Виды затрат | Расчётный проектный период, год | ||
| 1. | |||
| 2. | |||
| Затраты в месяц, ВСЕГО, тыс. руб. |
При этом, материальные расходы при реализации работ и услуг рассчитываются по формуле
М = Q р * К м,
где К м – удельные материальные расходы на единицу продукции.
Покупная стоимость реализованного товара при принятой торговой наценке равна сумме затрат и плановой прибыли делённых на принятую торговую наценку
V пок = (ЗТР + Пр) / ТН д.
Здесь ТН д – торговая наценка в долях.
Такое уравнение обусловлено условием, что торговая наценка на реализованный товар должна обеспечить компенсацию затрат на текущую деятельность и получение определённой плановой прибыли.